You are currently viewing Экономика! Дурак.

Экономика! Дурак.

Мы недавно завершили первое полугодие, которое не было особенно успешным на ВФБ. На практике радоваться могут только владельцы ликвидных оборонительных компаний, так как с начала года они очень позитивно выделялись на отечественной торговой площадке. С другой стороны, компании с наименьшей капитализацией находятся в хвосте рынка, что означает их наибольшую зависимость от внутренней экономической ситуации, которая, в конце концов, улучшается и скоро вступит в фазу бума… Но так ли это на самом деле?

Рынок опровергает распространенное в последнее время мнение о том, что польская экономика восстанавливается после периода слабости и что впереди нас ждет более длительный период процветания. На самом деле, начинают раздаваться голоса о том, что будущее может быть не таким радужным, как казалось в начале года. Да, промышленное производство растет, как и реальные доходы населения и розничные продажи, которые коррелируют с ними. Однако проблема в том, что динамика роста далека от изменений, наблюдавшихся на предыдущих этапах восстановления. Кроме того, недавний драйвер роста в виде чистого экспорта наталкивается на еще одно препятствие. Беспорядки на Востоке уже дали негативный импульс, а теперь к этому добавилось ослабление восстановления экономики в основных западноевропейских торговых партнерах. Об этом достаточно хорошо свидетельствует четвертое подряд падение индекса PMI для отечественной промышленности, которое трудно игнорировать. Поэтому рынок играет совсем другую мелодию, нежели повторяемые до сих пор как мантру слова о том, что восстановление экономики пойдет в гору, и внутренний фондовый рынок последует за ним. При таком сценарии оборонительные компании не будут расхватываться, а более мелкие циклические компании будут продаваться. Конечно, все это усугубляется вопросом изменений в функционировании Открытых пенсионных фондов и ожиданием конца июля, когда станет ясно, сколько людей останется под второй опорой. Внутренний рынок взял на себя роль осужденного, ожидающего оглашения приговора, поскольку существует полный консенсус относительно его формулировки. Парадоксально, но ожидания снижения ставки MPC не способствуют этому. Снижение ставок подорвет перспективы восстановления процентной маржи в банках, что негативно скажется на их оценке. Кроме того, хорошее поведение долгового рынка только подтверждает, что поляки правы в своем решении выбрать облигационные фонды вместо фондовых. В результате последовательные рекордные максимумы на Уолл-стрит не отражаются на ВФБ, и трудно рассчитывать на внезапное прекращение этой негативной тенденции. Это связано с тем, что спрос может пассивно ждать дальнейшего улучшения оценок, а сухая весна с новым капиталом только облегчает ему эту задачу.

Экономика! Дурак.

Лукаш Бугай, Брокерский дом Банка Охроны Сбродовиска С.А.